美国再次出现上世纪70年代反击通货膨胀的危险行为

　　【欧洲侨声报】4月18日 西班牙媒体综合消息（编译／奉若）

　　上周在美国公布的通货膨胀数据是一个警报信号，提醒投资者注意美国联邦储备委员会（美联储）可能无法按照时间表削减利率。不仅如此：CPI在实现美国中央银行的目标方面存在问题，最新的反弹可能会唤醒过去的老幽灵，例如担心1970年代发生的事情，可能会重演。当时通货膨胀在最终缓和之前，经历了双重上限。目前，分析人士的共识排除了通货膨胀将重复50年前发生的事情，但一些可能使其反弹的因素正在再次出现。

　　2021年的通货膨胀反弹与中央银行的要求发生了变化，他们花了很长时间才认为价格反弹令人担忧，而不仅仅是“暂时”的上涨，正如他们几个月前所保证的那样，他们承认了自己的错误。从那时起，通货膨胀已成为地球上主要经济体必须克服的最大敌人，而且已经取得了进展，特别是在欧元区等地区。

　　然而，越来越清楚的是，在与通货膨胀怪物的斗争中不应放松警惕。近几个月来，美国的CPI再次回升，以至于它已经抹去了人们对美联储近几个月降息的预期。如果预计今年将削减7次，现在市场假设只有2次，专家们近年来表达的一些担忧正在实现，美国通货膨胀可能会像70年代那样出现双重上限的可能性正在增加。

　　“事实证明，2024年的通货膨胀比许多人想象的更具粘性，降息的道路可能不像市场预期的那样顺利”。联邦投资专家夏洛特·道特里解释说，美联储继续坚持认为，他们依赖数据，目前不支持很快降息。“美联储倾向于避免20世纪70年代的错误，当时降息太早，经济遭受了第二轮通货膨胀。这似乎是当前暂停的关键因素。道特里指出，我们希望美联储继续表现出这种谨慎，因此，降息将持续到2025年或以后。

　　2023年8月，ING分析了50年前的通货膨胀浪潮与当前形势之间的相似之处。该银行排除了50年前发生的事情再次发生的可能性，但警告说“虽然第二波通货膨胀并非不可避免，但我们认为有充分的理由预计未来十年的通货膨胀将在结构上更不稳定”，他们总结了该行专家们在后一个通货膨胀周期中关注的主要论点。问题是，ING提出的一些原因开始急剧爆发，这将迫使美联储非常谨慎，并在决定是时候开始降息周期之前仔细分析局势。

　　对能源新反弹的恐惧

　　荷兰银行回忆并承认“美国比1970年更不容易受到能源冲击，但天然气价格可能会进一步上涨，这可能会再次在欧元区引发通货膨胀浪潮”。ING警告说：“能源价格的第二次冲击，可能会在工资和通货膨胀之间产生反馈”。考虑到能源在2021年开始的通货膨胀冲击中的比重，合乎逻辑的是，将这一组成部分作为最危险的组成部分之一进行监测，以期在这一周期中，出现第二个通货膨胀上限。有一些迹象表明，在这方面不允许自满：尽管天然气确实是彭博社收集的主要原材料中今年最便宜的原材料，下降了32%，但欧洲的情况并非如此，它刚刚再次超过了年初的价格。欧洲基准在2024年已经上涨了2.2%，在这个价格下，它将把下一个财政年的一半税收等同于对通货膨胀压力做出净贡献。

　　同样，今年石油也没有休战。2024年，美国每桶上涨近19%，而欧洲布伦特原油上涨16.4%，今年已达到91.2美元，引发了人们的猜测，即价格可能达到100美元，特别是如果中东战争继续升级。在目前的价格下，布伦特原油将在未来12个月的11个月中成为欧元区通货膨胀的净贡献者，这是各国央行实现中期通胀目标的绊脚石。

　　一些分析人士回忆说，应该在能源价格中看到的冲击是巨大的，这样才能像70年代那样产生双重通货膨胀上限，目前的价格虽然是通货膨胀，但不足以引发当时那样的通货膨胀压力。Axa IM宏观分析小组负责人大卫·佩奇解释说：“70年代的通货膨胀高峰是由中东战争和伊朗革命等重大全球冲击造成的”。他指出：“在现代，大流行也经历了类似的冲击，但要看到通货膨胀再次类似地上升，供应应该会再次紧缩”。佩奇证实：“虽然目前的地缘政治紧张局势很高，可能发生类似于70年代危机的事情的可能性并不是零，但我们认为这是一个不太可能的事件，尤其是考虑到美国的能源安全远远高于70年代。

　　金属和其他原材料短缺

　　目前，不仅能源资源有能力产生新的通货膨胀反弹。原材料作为一个整体可能是通货膨胀的来源，2024年价格的表现并不是美联储和欧洲央行想要的。一些基本资源，如可可，仅在2024年就上涨了160%以上，并以前所未有的水平报价，出现令人担忧的原因，还有一些金属，如铜，在过去14个月里达到了新的高点，价格再次超过每吨9500美元。

　　“金属短缺，无论是由于缺乏投资还是由于地缘政治局势，都是通货膨胀的风险越来越大，特别是向绿色减排过渡。ING解释说，这可能不会像2022年那样单独造成通货膨胀冲击，但很可能是未来几年价格压力的持续来源，这一警告现在已被证明是正确的。他们警告说：“极端天气也将使食品价格更加波动”。这与可可和咖啡等市场的情况相吻合。

　　在2021年和2022年通货膨胀反弹后，中央银行的主要担忧之一是工资将适应价格上涨，从而开始价格到工资的螺旋上升，这是结构性的，而且很难减少。世界主要央行行长警告了这一危险，荷兰国际集团在其报告中也反映了这一危险：“工会联盟的普遍性不如70年代，但有一些迹象表明，由于结构性劳动力短缺，工人的权力正在增加”。他们警告说：“工人保护自己的实际工资免受未来通货膨胀冲击的能力，将继续增长。”

　　在数据方面，ING的这一警告在分析欧元区最近几个季度劳动力成本上涨的情况时，得到了很好的解释。2023年第一季度和第三季度劳动力成本上涨了5%以上，但在年底有所放缓，达到3.1%。在美国，2021年底和2022年年中，这一比例超过了6%，尽管目前已降至2.5%，但仍远高于过去15年的平均水平，即1.67%。

　　过度扩张的财政政策

　　最后，欧元区和美国政府仍在实施的刺激政策是通货膨胀压力的来源，可能会成为一个问题，并导致价格再次反弹。他们回忆说：“严厉的财政和货币政策，必须起到遏制通货膨胀的作用”。他们回忆说“新冠病毒和乌克兰战争，如何增加了未来危机中发生巨额支出和干预的可能性”。

　　仅在2024年第一季度，美国就发行了7.2万亿美元的债务，这是类似时期历史上最大的债务，甚至高于新冠疫情当年的数字，当时政府启动了前所未有的经济刺激措施，以保护经济免受疫情的影响。除此之外，美国经济的实力令人惊讶，这一年从一开始就预计会更糟。随着国内生产总值增长超过预期，美国经济的活力不排除可能再次出现通货膨胀反弹，导致像70年代那样的双重上限。

【编辑/乔伊】